Cuando se diluyó el pánico que sufrieron los mercados financieros globales con motivo de la crisis financiera y económica del año 2008, los inversores se decidieron a correr mayores riesgos y buscaron alternativas que prometían retornos más interesantes para su dinero.
En ese sentido, durante buena parte del año 2009 los primeros activos demandados fueron las acciones globales que se encontraban a precio de remate. Luego, cuando esos papeles aumentaron mucho de precio la demanda se dirigió a las acciones emergentes y más tarde a los bonos corporativos de mayor calidad.
Actualmente, los activos de inversión más mencionados y buscados en el mundo de las finanzas globales son los llamados High Yield Bonds, también conocidos como Junk Bonds, que en español significa “Bonos Basura”.
Qué son Junk Bonds. Son bonos que dan mayor rentabilidad comparados con otros activos de mayor calidad y menor riesgo de incobrabilidad. La característica principal de los Junk Bonds es que son emitidos por empresas o países cuya calificación crediticia se encuentra por debajo del llamado grado de inversión.
El riesgo más importante que corren los tenedores de estos activos es el llamado riesgo de crédito, esto implica la probabilidad de que el pago del bono se postergue por default de la empresa emisora, o que simplemente ésta quiebre. Alguien podría opinar que iguales riesgos se corren con muchas empresas o bancos mejor calificados; sin embargo, quienes inviertan en el sector de mercado bajo análisis deben saber que en este caso se corren algunos riesgos adicionales.
Pero, ¿por qué el exitoso revival de los llamados bonos basura?
- Durante la recesión global del año 2008 los inversores huyeron de estos activos por temor a que muchas empresas no pagaran en tiempo y forma o fueran a la quiebra, lo que provocó que sus precios cayeran estrepitosamente. Naturalmente, con la baja en los precios aumentaron los rendimientos de los mismos porque muy pocos se animaban a comprarlos en plena crisis. Hoy hay menos miedo entre los inversores y búsqueda de mayores ganancias.
- Los rendimientos de los activos de “renta fija” como los Bonos del Tesoro de los EE.UU. o los que emiten las empresas mejor calificadas (AAA) son muy bajos. Por lo tanto, la alternativa de invertir en Junk Bonds es bien vista por el mercado ya que estos papeles ofrecen un rendimiento un poco mayor que los antes mencionados.
- Muchos analistas globales sugieren fuertemente la conveniencia de invertir en estos activos ya que el índice de incobrabilidad de estos activos disminuyó fuertemente en relación con el crítico año 2008. Sin embargo, otros economistas opinan de manera distinta.
Hambre de rentabilidad. En los últimos meses las transacciones en el mercado de bonos sin grado de inversión (Junk Bonds) crecieron a una velocidad tal que hace acordar al boom de las acciones de “empresas punto com” a finales de los ’80, o a la gran demanda que tuvieron los bonos especulativos que contenían hipotecas subprime desde el año 2004 hasta la explosión de la crisis global en el año 2008.
Un dato que muestra la demanda creciente por los Junk Bond es la gran cantidad de emisiones. Mientras en el año 2002 se colocaron u$s62.000 millones de estos papeles, en marzo de 2010 el stock de deuda de estos bonos ascendió a u$s273.000 millones, es decir que el monto de esos papeles en la calle subió más de 400 por ciento.
Los niveles de mora o default de este tipo de instrumentos son considerablemente más altos que los de los bonos de mayor calidad. En este sentido la agencia Reuters calculó que en julio de 2009 el nivel de mora de los llamados “bonos basura” alcanzó al 13,9% del total de las emisiones, y que en julio de 2010 ese ratio llegaría al 18% o sea a unos u$s50.000 millones de bonos impagos. Podríamos agregar que durante la crisis de 1930 el porcentaje de estos activos que dejaron de pagarse no llegó al 15% .
Indudablemente, el hecho de que las actuales tasas de interés en el mercado de bonos de mayor calidad sean bajas aumenta la tentación de invertir en bonos de menor calidad crediticia. Pero probablemente una suba de tasas de la FED los golpearía también mucho más que a los precios de los bonos de mayor calidad. Y la razón sería obvia: si el Tesoro de los EE.UU. llegara a pagar mayores tasas para captar dinero entonces las emisores de bonos de empresas de buena calificación crediticia deberán pagar más que Bernanke para atraer inversores, y las empresas emisoras de Junk Bonds deberán pagar mucho más todavía. Así, los precios de estos bonos que hoy ya están en el mercado (bonos corrientes) bajarían también en forma más pronunciada.
Es bueno saber que en algunas inversiones se puede ganar mucho a corto plazo, pero a mediano plazo una gran concentración de dinero invertido en activos elevadamente riesgosos podría traer más riesgos que beneficios.
Conclusiones. Como siempre, en temas financieros la clave está en asumir riesgos para ganar rentabilidad potencial, pero conviene hacerlo en forma medida. En otras palabras: no todas las emisiones de Junk Bonds tendrán problemas de pago, el desafío sería tratar de elegir aquellas empresas que se encuentren en mejores condiciones potenciales de repagar sus deudas.
Asimismo, conviene señalar que los Fondos Comunes de Inversión de High Yield globales de mejor performance invierten, en general, sólo hasta un 3% de sus activos en cada Junk Bond que incorpora al portafolio.
Entonces, a quienes decidan invertir parte de su dinero en este tipo de activos les conviene asesorarse convenientemente, y tener en cuenta algunos conceptos acerca de la empresa que se elija, entre otros:
nQue la actividad de la compañía se encuentre entre los sectores más dinámicos de la economía poscrisis: energía, alimentos, productos medicinales, cuidado de la salud (Health Care).
nEmpresas de los EE.UU. y de los mercados emergentes (como Brasil y México) parecen los preferidos por los analistas.
nDiversificar fuertemente entre distintas inversiones y no concentrar grandes montos en una sola alternativa.
Fuentes: Wall Street Journal
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