14-6-2010 - La abundante liquidez sigue siendo la marca registrada del sistema financiero en estos días. En lo que va del año los depósitos crecieron 12%, unos $ 26.700 millones. De ese monto, el crédito al sector privado se llevó apenas $ 9.600 millones, menos del 40% del total.
Las letras y notas y los pases con el Banco Central de la República Argentina (donde se vuelca la liquidez excedente que no puede asignarse al crédito) se llevaron el 60% restante, según el informe elaborado por el equipo de economistas del Banco Ciudad de Buenos Aires.
Frente al espejo de la inflación, agrega el documento, el sistema bancario se mueve en cámara lenta. Créditos y depósitos crecen a un ritmo interanual del 18,6% y 23,7%, respectivamente. Sólo en los últimos meses se registró una aceleración en el ritmo de crecimiento del crédito, básicamente con destino a consumo.
Con una lupa puesta sobre los gráficos, comienzan a verse los primeros indicios de una suba de las tasas pasivas a partir de un dato novedoso: por primera vez desde mediados de 2009, las curvas se cruzaron y el crecimiento de los créditos supera al de los depósitos privados.
Según los futuros de Badlar (tasa de interés pagada por depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos, por el promedio de entidades financieras), el mercado espera que las tasas continúen en ascenso. En los contratos a seis meses la tasa negociada se ubica arriba del 13%. No es la liquidez (que está asegurada) la que presiona sobre las tasas pasivas, sino las expectativas cambiarias. La tasa de devaluación implícita de los contratos de futuros del peso a un año pasó de 9% en marzo a 12% en mayo.
Las expectativas
Sobre las expectativas operan dos factores contrapuestos. De un lado, la intención del Gobierno nacional de utilizar el tipo de cambio como ancla anti-inflacionaria.
Del otro, la preocupación creciente por la apreciación del peso vía inflación. El deslizamiento reciente del dólar, en dosis homeopáticas, fue interpretado como una primera señal en esta dirección.
En este marco, el Banco Central decidió "curarse en salud" anunciando una serie de medidas destinadas a aumentar el poder de fuego en el mercado cambiario y a preservar sus reservas, cerrando aún más los grifos para la compra de dólares. Las medidas consisten en:
1) aumentar la fiscalización para compras de divisas que superen los U$S 250.000 al año y/o los U$S 20.000 mensuales.
2) reducir los márgenes de los bancos para operar con bonos en dólares. Por varias vías, las medidas agregan arena en los engranajes del mercado cambiario formal.
La protección de las reservas internacionales cobra importancia a la luz de los datos monetarios del segundo semestre.
En la segunda parte del año, el Banco Central podría transferir utilidades por otros $ 18.000 millones y aplicar la mayor parte de los U$S 6.500 millones de reservas destinados al pago de la deuda. A esto se le suma la expansión monetaria potencial por $ 8.000 millones vía redescuentos para financiar la nueva línea de créditos blandos para empresas.
De ejecutarse totalmente, esto implicaría un crecimiento de la base monetaria del 6% y, se puede pensar, un aumento equivalente de la tasa de inflación.
Luciano Laspina - Jefe de economistas del Banco Ciudad de Buenos Aires. http://www.lagaceta.com.ar
Las letras y notas y los pases con el Banco Central de la República Argentina (donde se vuelca la liquidez excedente que no puede asignarse al crédito) se llevaron el 60% restante, según el informe elaborado por el equipo de economistas del Banco Ciudad de Buenos Aires.
Frente al espejo de la inflación, agrega el documento, el sistema bancario se mueve en cámara lenta. Créditos y depósitos crecen a un ritmo interanual del 18,6% y 23,7%, respectivamente. Sólo en los últimos meses se registró una aceleración en el ritmo de crecimiento del crédito, básicamente con destino a consumo.
Con una lupa puesta sobre los gráficos, comienzan a verse los primeros indicios de una suba de las tasas pasivas a partir de un dato novedoso: por primera vez desde mediados de 2009, las curvas se cruzaron y el crecimiento de los créditos supera al de los depósitos privados.
Según los futuros de Badlar (tasa de interés pagada por depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos, por el promedio de entidades financieras), el mercado espera que las tasas continúen en ascenso. En los contratos a seis meses la tasa negociada se ubica arriba del 13%. No es la liquidez (que está asegurada) la que presiona sobre las tasas pasivas, sino las expectativas cambiarias. La tasa de devaluación implícita de los contratos de futuros del peso a un año pasó de 9% en marzo a 12% en mayo.
Las expectativas
Sobre las expectativas operan dos factores contrapuestos. De un lado, la intención del Gobierno nacional de utilizar el tipo de cambio como ancla anti-inflacionaria.
Del otro, la preocupación creciente por la apreciación del peso vía inflación. El deslizamiento reciente del dólar, en dosis homeopáticas, fue interpretado como una primera señal en esta dirección.
En este marco, el Banco Central decidió "curarse en salud" anunciando una serie de medidas destinadas a aumentar el poder de fuego en el mercado cambiario y a preservar sus reservas, cerrando aún más los grifos para la compra de dólares. Las medidas consisten en:
1) aumentar la fiscalización para compras de divisas que superen los U$S 250.000 al año y/o los U$S 20.000 mensuales.
2) reducir los márgenes de los bancos para operar con bonos en dólares. Por varias vías, las medidas agregan arena en los engranajes del mercado cambiario formal.
La protección de las reservas internacionales cobra importancia a la luz de los datos monetarios del segundo semestre.
En la segunda parte del año, el Banco Central podría transferir utilidades por otros $ 18.000 millones y aplicar la mayor parte de los U$S 6.500 millones de reservas destinados al pago de la deuda. A esto se le suma la expansión monetaria potencial por $ 8.000 millones vía redescuentos para financiar la nueva línea de créditos blandos para empresas.
De ejecutarse totalmente, esto implicaría un crecimiento de la base monetaria del 6% y, se puede pensar, un aumento equivalente de la tasa de inflación.
Luciano Laspina - Jefe de economistas del Banco Ciudad de Buenos Aires. http://www.lagaceta.com.ar
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