Moody's afirmó la calificación corporativa en moneda local de Sullair en B2 y la calificación en escala nacional de Argentina en A2.ar. Al mismo tiempo, Moody's asignó calificaciones de B2/A2.ar a las líneas de crédito de Sullair por ARS 65 millones con Banco de la Nación Argentina ("BNA"; no calificado). Todas las calificaciones asignadas son calificaciones en moneda local. La perspectiva de todas las calificaciones es estable.
La calificación corporativa en moneda local de B2 y la calificación en escala nacional de Argentina de A2.ar reflejan la sólida franquicia de Sullair en la industria, sus extensos antecedentes en el mercado de alquiler de maquinarias en Argentina, y su creciente negocio en Brasil. La relación comercial de largo plazo de Sullair con sus proveedores también soportan el modelo de negocio de la compañía y sus calificaciones. Finalmente, las calificaciones también consideran los indicadores crediticios que son más fuertes que los de otras compañías con calificación global en el rango B dentro de la industria de alquiler de maquinaria.
Los factores crediticios negativos de Sullair incluyen su escala relativamente pequeña, limitada diversificación geográfica y exposición al riesgo crediticio de Argentina. Aun cuando el negocio principal de la compañía continua siendo el alquiler de maquinaria, los ingresos por generación de energía eléctrica se han incrementado sustancialmente. Los ingresos por generación dependen principalmente de contratos bajo el marco de "Energía Distribuida" ("ED") con ENARSA, una empresa de propiedad estatal del gobierno argentino. Por este motivo, Sullair está expuesta al riesgo crediticio del gobierno argentino (calificado en B3/estable).
La ajustada posición de liquidez de Sullair también restringe las calificaciones.
Históricamente, Sullair ha tenido una alta porción de deuda de corto plazo en su balance general y, como la mayoría de las compañías argentinas, no mantiene líneas de crédito comprometidas. La liquidez de Sullair depende del continuo refinanciamiento de su deuda bancaria no comprometida denominada en pesos y de su deuda con proveedores denominada en dólares, la cual se considera menos volátil que los créditos bancarios. La fuerte generación de efectivo operativo también es un factor que neutraliza parcialmente su débil liquidez.
Aun cuando las líneas de crédito a 3 años a ser otorgadas por BNA mejorarán el perfil de vencimiento de deuda de Sullair, Moody's considera que el perfil de vencimiento de Sullair es inadecuado para su categoría de calificación. Sin embargo, Moody's reconoce que en años recientes, la compañía ha manejado prudentemente sus vencimientos de deuda de corto plazo y hasta ahora, ha sido exitosa con la extensión de sus vencimientos cuando ha sido necesario.
La calificación corporativa en moneda local de B2 de Sullair refleja su expectativa de incumplimiento y pérdida global, mientras que la calificación de A2.ar en escala nacional refleja la posición de la calidad crediticia de Sullair en relación a sus pares nacionales. Los emisores o emisiones calificados en A2.ar presentan una calidad crediticia por arriba del promedio en relación a otros emisores locales. Las calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) pretenden ser medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite a los participantes del mercado hacer una mejor diferenciación de los riesgos relativos. Las NSRs en Argentina están identificadas por el sufijo ".ar". Las NSRs difieren de las calificaciones en escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo total de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras entidades calificadas dentro del mismo país.
La perspectiva estable asume que Sullair continuará desarrollando exitosamente su modelo de negocio al mismo tiempo que mantendrá fuertes indicadores crediticios para su categoría de calificación. La perspectiva estable también refleja nuestra expectativa de que Sullair mantendrá su acceso al financiamiento de sus proveedores y que renovará o refinanciará exitosamente su deuda bancaria de corto plazo. Finalmente, la perspectiva estable considera que la compañía mantendrá políticas financieras prudentes con respecto al pago de dividendos.
Se podría generar presión al alza para las calificaciones y la perspectiva con una mejora sustancial del perfil de liquidez junto a una mayor base de ingresos al mismo tiempo que Sullair mantenga la diversificación de sus ingresos y una exposición al riesgo crediticio del gobierno manejable. Cuantitativamente, un alza de la calificación también requeriría de un indicador de caja-a-deuda de corto plazo consistentemente mayor a 40% (9.7% al cierre de 2009) un indicador ajustado de deuda total-a-EBITDA de menos de 1.5 veces (1.9x al cierre de 2009) y un margen EBITDA mayor a 45% en una base promedio de tres años (41.5% al cierre de 2009).
Se podría generar presión a la baja para las calificaciones y la perspectiva si la recuperación que se espera de la economía regional no se materializara y Sullair no fuera capaz de ajustar rápidamente el tamaño de sus operaciones y reducir sus niveles de inversión y endeudamiento de manera acorde. Si Sullair no fuera capaz de asegurarse la obtención de línea de crédito con BNA, también podría generarse presión negativa en las calificaciones y la perspectiva. Finalmente, podría generarse una baja de calificación por una mayor exposición al riesgo crediticio del gobierno argentino a través de su negocio de generación de energía eléctrica, o por la falta de pagos puntuales de los contratos existentes en este negocio.
Cuantitativamente, la calificación de Sullair quedaría bajo presión negativa si su margen EBITDA cayera por debajo del 25%, si el indicador ajustado de deuda-a-EBITDA superara las 3.0 veces, o si el indicador de EBIT-a-gasto de intereses cayera por debajo de 1.5 veces.
Basada en Buenos Aires, Argentina, Sullair Argentina S.A. ("Sullair") es una compañía que ofrece servicios de alquiler de maquinarias y de equipos de generación, con operaciones en Argentina y Brasil. Con ingresos por ventas anuales de aproximadamente USD 220 millones para el ejercicio fiscal de 2009, el tamaño de Sullair es pequeño en relación a sus pares internacionales. Sin embargo, se estima que su flota de equipos para alquiler es una de las más grandes de la región con más de 3000 unidades operando en Brasil y Argentina.
http://www.bnamericas.com
La calificación corporativa en moneda local de B2 y la calificación en escala nacional de Argentina de A2.ar reflejan la sólida franquicia de Sullair en la industria, sus extensos antecedentes en el mercado de alquiler de maquinarias en Argentina, y su creciente negocio en Brasil. La relación comercial de largo plazo de Sullair con sus proveedores también soportan el modelo de negocio de la compañía y sus calificaciones. Finalmente, las calificaciones también consideran los indicadores crediticios que son más fuertes que los de otras compañías con calificación global en el rango B dentro de la industria de alquiler de maquinaria.
Los factores crediticios negativos de Sullair incluyen su escala relativamente pequeña, limitada diversificación geográfica y exposición al riesgo crediticio de Argentina. Aun cuando el negocio principal de la compañía continua siendo el alquiler de maquinaria, los ingresos por generación de energía eléctrica se han incrementado sustancialmente. Los ingresos por generación dependen principalmente de contratos bajo el marco de "Energía Distribuida" ("ED") con ENARSA, una empresa de propiedad estatal del gobierno argentino. Por este motivo, Sullair está expuesta al riesgo crediticio del gobierno argentino (calificado en B3/estable).
La ajustada posición de liquidez de Sullair también restringe las calificaciones.
Históricamente, Sullair ha tenido una alta porción de deuda de corto plazo en su balance general y, como la mayoría de las compañías argentinas, no mantiene líneas de crédito comprometidas. La liquidez de Sullair depende del continuo refinanciamiento de su deuda bancaria no comprometida denominada en pesos y de su deuda con proveedores denominada en dólares, la cual se considera menos volátil que los créditos bancarios. La fuerte generación de efectivo operativo también es un factor que neutraliza parcialmente su débil liquidez.
Aun cuando las líneas de crédito a 3 años a ser otorgadas por BNA mejorarán el perfil de vencimiento de deuda de Sullair, Moody's considera que el perfil de vencimiento de Sullair es inadecuado para su categoría de calificación. Sin embargo, Moody's reconoce que en años recientes, la compañía ha manejado prudentemente sus vencimientos de deuda de corto plazo y hasta ahora, ha sido exitosa con la extensión de sus vencimientos cuando ha sido necesario.
La calificación corporativa en moneda local de B2 de Sullair refleja su expectativa de incumplimiento y pérdida global, mientras que la calificación de A2.ar en escala nacional refleja la posición de la calidad crediticia de Sullair en relación a sus pares nacionales. Los emisores o emisiones calificados en A2.ar presentan una calidad crediticia por arriba del promedio en relación a otros emisores locales. Las calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) pretenden ser medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite a los participantes del mercado hacer una mejor diferenciación de los riesgos relativos. Las NSRs en Argentina están identificadas por el sufijo ".ar". Las NSRs difieren de las calificaciones en escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo total de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras entidades calificadas dentro del mismo país.
La perspectiva estable asume que Sullair continuará desarrollando exitosamente su modelo de negocio al mismo tiempo que mantendrá fuertes indicadores crediticios para su categoría de calificación. La perspectiva estable también refleja nuestra expectativa de que Sullair mantendrá su acceso al financiamiento de sus proveedores y que renovará o refinanciará exitosamente su deuda bancaria de corto plazo. Finalmente, la perspectiva estable considera que la compañía mantendrá políticas financieras prudentes con respecto al pago de dividendos.
Se podría generar presión al alza para las calificaciones y la perspectiva con una mejora sustancial del perfil de liquidez junto a una mayor base de ingresos al mismo tiempo que Sullair mantenga la diversificación de sus ingresos y una exposición al riesgo crediticio del gobierno manejable. Cuantitativamente, un alza de la calificación también requeriría de un indicador de caja-a-deuda de corto plazo consistentemente mayor a 40% (9.7% al cierre de 2009) un indicador ajustado de deuda total-a-EBITDA de menos de 1.5 veces (1.9x al cierre de 2009) y un margen EBITDA mayor a 45% en una base promedio de tres años (41.5% al cierre de 2009).
Se podría generar presión a la baja para las calificaciones y la perspectiva si la recuperación que se espera de la economía regional no se materializara y Sullair no fuera capaz de ajustar rápidamente el tamaño de sus operaciones y reducir sus niveles de inversión y endeudamiento de manera acorde. Si Sullair no fuera capaz de asegurarse la obtención de línea de crédito con BNA, también podría generarse presión negativa en las calificaciones y la perspectiva. Finalmente, podría generarse una baja de calificación por una mayor exposición al riesgo crediticio del gobierno argentino a través de su negocio de generación de energía eléctrica, o por la falta de pagos puntuales de los contratos existentes en este negocio.
Cuantitativamente, la calificación de Sullair quedaría bajo presión negativa si su margen EBITDA cayera por debajo del 25%, si el indicador ajustado de deuda-a-EBITDA superara las 3.0 veces, o si el indicador de EBIT-a-gasto de intereses cayera por debajo de 1.5 veces.
Basada en Buenos Aires, Argentina, Sullair Argentina S.A. ("Sullair") es una compañía que ofrece servicios de alquiler de maquinarias y de equipos de generación, con operaciones en Argentina y Brasil. Con ingresos por ventas anuales de aproximadamente USD 220 millones para el ejercicio fiscal de 2009, el tamaño de Sullair es pequeño en relación a sus pares internacionales. Sin embargo, se estima que su flota de equipos para alquiler es una de las más grandes de la región con más de 3000 unidades operando en Brasil y Argentina.
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